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2.远景:牛市第二波上涨徐徐展开上证综指2440点是第六轮牛市的起点。我们在《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》、《现在类似2005年-20190217》、《再论19年类似05、12年:牛市蓄势-20190319》、《蓄势待发——2019年中期A股投资策略-20190705》等多篇报告中分析过,1990年以来A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程,19年1月4日上证综指的2440点以来市场进入第六轮牛市:一是从牛熊转换的时空来看,第五轮熊市从15/6/12高点5178点到19/1/4低点2440点最大跌幅53%,与前四轮50-70%最大跌幅相当,持续43个月,与前四轮普遍35-50个月持续时间相当,第五轮熊市下跌的时间和空间已充分;二是从估值来看,过去五轮熊市中市场底部时期全部A股PE(TTM,整体法,下同)为11.5-18.4倍,PB(LF,整体法,下同)为1.48-2.06倍,前期低点上证综指2440点(2019/1/4)分别为13.2倍、1.42倍,已经处于底部区域下轨附近,全部A股剔除银行后前四次底部PE为16.0-19.0倍、PB为1.63-2.13倍,上证综指2449点时为18.0倍、1.81倍,也处于底部区间;三是从基本面看,历史上5个领先指标(社融存量同比/贷款余额同比、PMI/PMI新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比)中3个或以上企稳后市场会反转,而本轮行情的背景是社融存量同比于18年12月见底,基建投资累计同比于18年9月见底,PMI于19年2月见底,即19/01前后五个领先指标中3个指标也已经企稳。我们认为上证综指19年2440点类似05年的998点,均处于盈利探底末期,政策拐点出现、流动性改善,熊牛转换。此外,我们根据盈利和估值的变好,进一步将牛市划分为三个阶段:第一是孕育期,盈利回落,流动性改善推动估值修复,市场进二退一;第二是爆发期,估值盈利双升,戴维斯双击,市场的主升浪;第三是泡沫期,盈利增速平稳,资金大量流入,估值走向市梦率,市场冲顶,详见《牛市有三个阶段-20190303》。

但是,由于存在流动性危机的中小企业太多,尤其是大规模的大股东股权质押风险向金融机构蔓延,并影响宏观经济稳定与预期。因此,我国政府已经采取了多种措施积极化解民营企业、中小企业当前遇到的困境。这种针对性的政策可以对就业、金融、预期等起到稳定的作用。

近年来,并购爆雷的现象在A股市场上并不少见。而爆雷后,上市公司应该如何处理并购标的呢?有业内人士认为,对于已经并购且发生重大违法的标的,为保护中小股东的利益,应以最快的速度把不良标的剥离,原有的中介机构则需要尽职配合进行资产剥离;不过当前涉及到重大资产剥离,涉及程序复杂,剥离周期长,未来可能会出台一些便利性政策措施,加快不良标的的剥离速度。

其次,要抓住主要矛盾,有针对性地加以解决。主要是坚持“两个毫不动摇”,促进多种所有制经济共同发展,研究解决民营企业、中小企业发展中遇到的困难。在过去一段时间里,民营企业出现了流动性压力,主要是过去杠杆加得太大,或者采取短融长投的方式。一旦流动性稍微紧缩,就会面临巨大风险,在这种风险之下,很难有金融机构冒险提供资金。

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责任编辑:张恒6月28日,湖北省鄂州市公安局官方微博@平安鄂州 发布关于“6.22”命案侦破情况的通报称,6月25日下午4时许,梁子湖区公安局太和派岀所接到报警称,童某(女,30岁)于6月24日失联。警方经过大量侦查工作,锁定犯罪嫌疑人章某(男,29岁)并依法对其刑事拘留。经询问,章某对杀害童某的犯罪事实供认不讳。目前,案件正在进一步侦办当中。

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